בנק ישראל קובע שהרפורמה של הממשלה לביטול איגרות החוב המיועדות לפנסיות תגדיל את החשיפה של כספי החוסכים בשווקי ההון בעולם. במחקר שערך הבנק והתפרסם אתמול (שני), עולה שעד שנת 2037 יותר מ-40% מהפנסיות יושקעו בנכסים מחוץ לישראל, בהשוואה ל-30% מההשקעות היום.

במסגרת חוק ההסדרים שהעבירה ממשלת בנט לפיד, בוטלו איגרות החוב המיועדות לפנסיות, איגרות שמנפיקה המדינה בתשואה שנתית קבועה של 4.8%. הללו היוו על פי חוק 30% מקרן הפנסיה של כל ישראלי, ושימשו כעוגן ביטחון שמושקע בפועל בתקציב המדינה.

השפעת ביטול איגרות החוב המיועדות על הרכב הפנסיה לפי התרחיש העיקרי. עליית ההשקעות בנכסים זרים מסומנת בפס האפור (מתוך דו"ח בנק ישראל)

הרפורמה באיגרות החוב המיועדות חודלת את המנגנון הזה בהדרגה, ומחליפה אותו בביטוח תשואה של 5.15%. אם קרנות הפנסיה לא יצליחו להשיג עבור החוסכים תשואה בגובה הזה, המדינה תשלים את הפער. בהתאם לכך, הגופים המוסדיים שמנהלים את הקרנות ישקיעו את אותם כספים שהתפנו כראות עיניהם.

בבנק ישראל מעריכים שהחשיפה לנכסים זרים תעלה בהדרגה, על בסיס ההנחה שגופי ההון המוסדיים ישקיעו את הכסף שהתפנה באותו אופן שבו הם השקיעו אותו עד היום, לצד החשיפה הנוספת למניות. הבנק מעריך זאת כיוון שאפשרויות ההשקעה במשק הישראלי מוגבלות. כבר היום, היקף הנכסים שמנהלות קרנות הפנסיה שווה לרבע מהיקף המסחר בבורסת תל אביב.

לצד זאת, הגופים המוסדיים צפויים להגדיל גם את ההשקעה שלהם בשוק המניות המקומי, מה שעלול להוות אתגר בגלל המגבלות שמוטלות עליהם. קרנות הפנסיה לא יכולות, לדוגמה, לשלוט בחברות, מה שלא מאפשר להם לקנות מניות בחופשיות.

היבט נוסף הוא שרכיב איגרות החוב הממשלתיות בתיק הפנסיה צפוי לקטון, מה שיקטין את הביקוש שלהן. דבר זה עלול לגרום בטווח הארוך להתייקרות החוב של ישראל.