בתוך 12 הימים המטלטלים במדינה מתחילת המבצע 'עם כלביא', שבהם נגרם הרס רב, הרוגים, פצועים בגוף ובנפש – התרחשו עליות חדות בענפים שונים בבורסה לניירות ערך. מדד הבנייה זינק ב-18.6% בתוך כשבוע, מדד הבנקים עלה ב-9.1% וגם מדדים רוחביים כמו תל אביב 125, המשקף את 125 החברות הגדולות בבורסה, עלו ביותר מ-6.5%. כל זה כשחלקים נרחבים מהמשק מושבתים בהתאם להנחיות פיקוד העורף, והיקף הרכישות באשראי צנח ב-27% בתוך שבעה ימים בלבד.

"מעבר לעליות החדות, מחזורי המסחר גבוהים מאוד", אומר ל'דבר' ניר קסטרו, כלכלן במחלקת המסחר של הבורסה לניירות ערך. "אנחנו רואים מחזור של כמעט שלושה מיליארד שקלים ביום וזה אומר שהרבה מאוד כסף חוזר לבורסה. יש עליות שמובלות על ידי מחזור מסחר נמוך, אך פה העלייה מתארת מגמה אמיתית".

המשקיעים המפתיעים

החשש מהשפעות המלחמה על הכלכלה הישראלית תומחר כבר ב-8 באוקטובר 2023. כיום, בהתאם למצב הביטחוני שבו ישראל נמצאת – נטרול יחסי של האיומים מצפון ומדרום, הצטרפה המערכה מול איראן שנכון לעכשיו הוכרעה בהפסקת אש אחרי 12 ימים של חילופי מהלומות.

בימים הראשונים למבצע, עלתה השאלה באשר לזהות רוכשי המניות בקרב הסקירה הכלכלית, והועלו השערות שמדובר במשקיעים פרטיים קטנים, ש"תקועים" בבית ומכניסים כסף למסחר. במהרה התבהר כי העלייה ברובה מיוחסת לגופים מוסדיים, הפיננסיים הגדולים שאחראים על רוב המסחר בבורסה, בהם בתי השקעות וחברות הפנסיה.

איך מסבירים את הפער בין הפגיעה במשק להצלחת החברות הישראליות בבורסה?
"פרמיית הסיכון של המשק הישראלי ירדה באופן דרמטי", אומר קסטרו, "אנחנו רואים שאומנם השד נורא, אבל לא כמו שחששנו ובסך הכול ידה של ישראל על העליונה".

קסטרו מזהה כי השוק מתמחר את השינויים שהוא צופה לטווח הרחוק במשק הישראלי: "בטווח הקצר, אנחנו ניאלץ לשלם את מחיר המלחמה, שהוא לא נמוך בכלל ותהיה האטה בצמיחה. עם זאת, הצפי בשוק ההון הוא שנטרול האיומים הביטחוניים ובייחוד זה האיראני, יוביל לשיתופי פעולה אזוריים וייתן למשקיעים זרים שקט וביטחון להשקיע בטווח הארוך".

"קרנות הפנסיה הן גופים שצריכים להבטיח רווחים לשנים קדימה והם מסתכלים על הטווח הארוך. אז כשקרן פנסיה בשווי מיליארדים מכניסה כ-500 מיליון שקלים לשוק המקומי, היא לא מסתכלת על שלושת החודשים הקרובים, או אפילו על השנה הקרובה. בנוסף, אנחנו צופים הרבה פרויקטים של פינוי-בינוי, שיובילו להתאוששות בשוק הנדל"ן וישפיעו בתורם על חברות הביטוח".

"הבורסה היא הבבואה של הכלכלה הישראלית", אומר קסטרו, "דרך ראי המניות אפשר לראות את מה שציבור המשקיעים חווה ומרגיש". כפי שמבחין קסטרו המספרים שמשתקפים דרך הבבואה אכן מראים את האמון של הישראלים בכלכלה הישראלית, וחזרה של השקעות מחו"ל: "אנחנו רואים אצל המשקיעים הישראלים מתחילת יוני, גיוס של 1.6 מיליארד שקלים (קנייה פחות מכירה) ופדיון של 700 מיליון שקלים בקרנות המחכות בחו"ל מתחילת השנה. אנחנו מדברים בערך סך הכול קנייה של 5.25 מיליארד שקלים בישראל, וסך הכול פדיון בשווי מיליארד וחצי שקלים בחו"ל".

משקיעים זרים לא מוכנים לפספס שוב

שינוי מגמה משמעותי נוסף, הוא חזרה של משקיעים זרים לבורסה הישראלית. גם המשקיעים הזרים מזהים ירידה בפרמיית הסיכון (חישוב התשואה הנוספת הדרושה כדי לספוג את הסיכון בהשקעה). הדבר הוביל לייסוף (התחזקות יחסית) של השקל בשבועות האחרונים, ולשער דולר של 3.47 שקלים. מנתוני הבורסה, יש כניסה נטו (קנייה פחות פדיון) של 700 מיליון שקלים לשוק המקומי מתושבי חוץ מתחילת החודש, וגם מתחילת המלחמה ישנה עלייה.

קו פרשת המים של חזרת אמון המשקיעים במשק הישראלי במלחמה, הוא מבצע הביפרים שהתרחש בספטמבר 24'. באותה תקופה הייתה לחימה עצימה מול חיזבאללה וגם במתקפה איראנית שעוררה חשש כבד, אך הכרעת חיזבאללה בלבנון וחיסול נסראללה, לצד תצוגת התכלית של העליונות הטכנולוגית הובילה לעלייה משמעותית במדדים. לדוגמא ת"א 125 ירד מרמתו באוקטובר 2023 ביותר מ-20% ועלה בחזרה בסביבות ינואר, עם עלייה מתונה עד ספטמבר. אך מספטמבר ועד היום עלה המדד בשיעור שמתקרב ל-50%, נתונים גבוהים בהרבה ממדד 500 S&P האמריקאי.

בעת ההסלמה מול איראן משקיעים זרים, שחששו מאי הוודאות בתקופת מבצע הביפרים, לא היו מעוניינים לפספס את ההזדמנות להרוויח. אם אז נראו בריחות נקודתיות של משקיעים זרים ממניות ומאגרות חוב (אג"ח) ישראליות, הפעם התופעה לא התממשה.

"השוק ייתן את הדעת"

"בשנה וחצי האחרונות למדנו הרבה על היציבות שלנו ושל המשק הישראלי", אומר קסטרו, "אחת הדוגמאות החזקות לכך, היא שהבורסה לא ביטלה אף יום מסחר. גם ב-8 באוקטובר 2023, אחרי יום מהנוראיים שידענו, פתחנו את הבורסה כרגיל. זה מסר חשוב לעולם – שהבורסה תפעל לא משנה מה ואם יש מצב קשה, השוק ייתן את הדעת. זו גם המחויבות שלנו במקרה שמישהו צריך למכור מניות בשביל לקבל את הכסף שלו באופן מיידי".

קסטרו מבחין בתהליך 'התבגרות' שהבורסה וגם המשק הישראלי, עברו במלחמה: "אם ב-8 באוקטובר הוצפנו בפניות אם אנחנו פתוחים כרגיל, ביום ראשון (בסוף השבוע לאחר תחילת 'עם כלביא') לא קיבלנו אף שיחה כזו. זה היה ברור לכולם. אנחנו קובעים סטנדרט של המשכיות עסקית במצבי קיצון. אנחנו גם לא רואים פאניקה של משקיעים פרטיים ישראלים, שזה תהליך שאנחנו מזהים שהציבור החל ללמוד בתקופת הקורונה".