חברת המים הממשלתית 'מקורות' רושמת מחיקת ערך של חמישית מערכה, והפסדים של מאות מיליונים – לאחר שנה שהתאפיינה ברובה בהכנסות גבוהות וצמיחה. הסיבה היא החלטת רשות המים לשנות את שיטת התגמול ל'מקורות' המגולמת במחיר המים, החלטה שעליה מקורות עתרה השבוע לבג"ץ.

מקורות פרסמה היום (שלישי) את תוצאותיה הכספיות לשנת 2025. מהנתונים עולה כי הכנסות החברה בפועל גדלו ב-8%, וההכנסות לפני מיסים וריביות ב-11%, אך החברה סיימה את השנה בהפסד של כ-741 מיליון שקלים – לעומת רווח נקי של כ-215 מיליון ש"ח בסוף 2024.

החברה הסבירה כי הפרישה סכום עתק של כמיליארד ש"ח כדי להתמודד עם הירידה הדרמטית בשווי החברה, שצנח בכ-1.4 מיליארד ש"ח. כל מתקני החברה חוו ירידת ערך מיידית בשל השינוי במדיניות רשות המים, שחתך בחדות את התגמול שהחברה מקבלת על השקעה בתשתיות.

על פי הדו"חות שפרסמה מקורות, בניכוי מחיקת הערך המדוברת החברה הייתה אמורה להציג רווח נקי של כ-267 מיליון שקלים, עלייה של 19% משנה שעברה. במקום זאת, חוששים בחברה, כעת תהיה מקורות חשופה כעת להורדת דירוג האג"ח המושלם שלה, ולהתייקרות ריביות משמעותית, שעלולה לגרום לחברת המים הפסדים גדולים.

הפיתוח נחוץ בשנת מלחמה ובצורת

מקורות היא האחראית הבלעדית על פיתוח מערכת המים הארצית, כולל הקמת מתקנים חדשים, אחזקה, וטיפול בפגיעות. משק המים בישראל נחשב לאחד היעילים והמתקדמים בעולם, אך החורפים השחונים של השנתיים האחרונות, מהחמורים שתועדו, מגבירים את הצורך בהמשך הפיתוח של מערכת המים.

לפי הדו"חות הכספיים, ב-2025 השקיעה מקורות כ-1.7 מיליארד שקלים בפיתוח מערכת המים, 200 מיליון שקלים יותר מב-2024. בין היתר, השלימה מקורות את פרויקט המוביל הארצי ההפוך, שיאפשר להזרים מים מותפלים לכנרת. פרויקטים אלו מתבססים על יכולתה של החברה לגייס חוב מהר, ויחסית בזול. ירידה בהיקף החברה ובאמינות הפיננסית שלה עלולה לפגוע בכך משמעותית.

כמו כן, בשנתיים וחצי האחרונות התמודדה מקורות עם איומים על משק המים מצד אויביה של ישראל. עד כה אף מתקן מים מרכזי לא נפגע, אך הדבר עלול לקרות, ולהביא לפגיעה נוספת בהכנסותיה ובביטחון שנותנים בה משקיעים.

מחלוקת שנמשכת חודשים

במקורות הזהירו מהמהלך והשלכותיו עוד בשלהי 2025, עת פרסמה מועצת המים את החלטותיה. ברשות המים הודיעו אז שישנו את השיטה לקביעת תעריף המים, כך שיקוצץ התגמול ל'מקורות' המגולם בתעריף. לפי המדיניות החדשה, 'מקורות' תקבל החזר מדויק על הסכום שהשקיעה בתשתיות (כמו הקמת מתקני וצינורות מים), ללא תגמול נוסף, בניגוד למצב הקודם שבו קיבלה גמול של 4.8% נוספים מעלות ההשקעה.

ברשות המים לא נענו לבקשתה של מקורות להגיע לפשרה, וביקשו להאט את עליית מחיר המים, וכן לשנות את מבנה התשלומים למקורות כך שלא יתגמל פרוייקטים אלא הכנסות. בשלב מסוים ביקשה רשות המים מרשות החברות, ששולטת על פי חוק בחברות הממשלתיות, לגבש מתווה מוסכם על הצדדים. לדברי יניב אדרי, סגן מנהל רשות החברות, רשות המים הסכימה לעקרונות פשרה שהוצעה, אך חזרה בה באופן חד צדדי.

רשות המים מצידה טוענת כי ירידת הערך לא פוגעת בתפקודה של מקורות, וכי בטווח הארוך הרגולציה תיטיב את מצבה הכלכלי. ברשות טענו כי החשש שמקורות תאבד את דירוג האג"ח המושלם שלה אינו מוצדק, שכן מדובר בחברה ממשלתית, שבעלי המניות יודעים שתיתמך בידי המדינה בכל מצב. עם זאת, בפועל חברת החשמל חוותה הורדת דירוג אשראי במלחמה, אף שהיא נחשבת גדולה ויציבה אף יותר ממקורות.